美國真要陷入經濟衰退了嗎?

2019/08/16


     金融市場正在警告美國經濟衰退的可能性。8月14日,美國10年期和2年期國債發生了被視為經濟衰退前兆的美國長短期收益率的倒掛。中美對立也看不到結束的眉目,越來越多觀點認為,對企業盈利等的影響將難以避免。15日的美國股市小幅反彈,但維持不穩定的波動。此前一直拉動世界經濟的美國正在迎來關鍵時刻。

 

      14日的美國道瓊斯30種工業股平均指數較前一日下跌800點,創出今年最大跌幅。15日的日經平均指數也較前一日下跌249點,創出約半年來新低。

  

 

     契機是債券市場出現的美國經濟衰退信號。14日早晨,美國10年期國債的收益率低於2年期國債的收益率「倒掛」時隔12年出現。3個月期和10年期國債的收益率此前已出現倒掛,但被認為與經濟的相關性更強、投資者更為重視的2年期和10年期國債也發生倒掛。15日出現美國30年期國債的收益率首次低於2%的情況。

  

      在歷史上,如果發生國債收益率倒掛,將以較高概率迎來經濟衰退。美國資産投資公司Farr, Miller & Washington的總裁Michael Farr表示,「根據過去的數據,在發生收益率倒掛後平均18個月左右,經濟出現衰退」。美國IT泡沫和雷曼危機前的2000年和2007年也發生了收益率倒掛。

 

      國債的長短期收益率倒掛將導致銀行的利差縮小。如果銀行擔憂盈利能力的惡化,對於向企業放貸變得慎重,將成為實體經濟的下行壓力。美國經濟目前維持復甦態勢,但市場日趨難以忽視陷入經濟衰退的風險。

   

      美國總統川普並未緩和對中國的強硬態度。對世界經濟的負面影響在多大程度上擴散?投資者和企業甚至越來越難以提出展望。費城(Philadelphia)聯邦儲備銀行15日發佈的8月製造業景氣度指數顯示,供貨和就業的預期下降,比上月下降5.0個百分點,降至16.8。7月的工礦業生産指數比上月下降0.2%,低於市場預期。由於歐洲和中國的經濟減速,外需的隱憂也很突出。

  

      「雖然認為美國經濟具有能避免經濟衰退的強勁勢頭,但經濟衰退的可能性一直在提高」,美國聯邦儲備委員會(FRB)前主席葉倫14日在美國電視節目中表明了警惕。此外,美國財政部前部長桑默斯也指出,「這是2009年以來最危險的瞬間」。

     


  

       美國經濟7月進入創出歷史最長的第11年的經濟擴張。就業和企業收益的強勁長期持續,2018年在新興市場國家減速的背景下也被稱為「美國獨強」。但國債收益率倒掛顯示出,屬於世界經濟關鍵的美國經濟也終於開始出現破綻。

   

      此次的國債收益率倒掛具有與過去明顯不同的地方。即銀行利率水平僅為1.5~1.9%這一低水平。在因互聯網泡沫而沸騰的2000年和歐美金融泡沫的2005~2007年時,利率達到4~6%。在最近10~20年,隨著已開發國家的潛在增長率下降,寬鬆的金融環境持續,結果在利率水平下降的情況下出現國債利率倒掛。

  

紐約證券交易所(資料圖、REUTERS)

  

      問題是當局的應對能力。即使經濟衰退到來,貨幣和財政政策的空間也有限。在2001年和2008~2009年的經濟衰退局面下,美聯儲降息5%左右,但美聯儲主席鮑威爾表示,「在下一次經濟惡化時,將面對基準利率的下限」。當時美國、中國和日本等國實施了大規模的財政刺激,各國的債務出現膨脹,像10年前那樣的「大水漫灌」難以輕易實現。

 

      同時,此次還難以描繪國際合作的「藥方」。2008年11月二十國集團(G20)峰會在華盛頓舉行,各國共享問題意識,啟動了財政刺激等迅速的應對舉措。但在川普總統就任後,由於貿易保護主義等影響,分歧難以彌合,名存實亡的情況正在加強。

  

    日本經濟新聞(中文版:日經中文網)後藤達也 紐約

  

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