「拜登經濟學」可能導致債務膨脹

2021/01/27


     拜登就任美國總統後,經濟對策的「拜登經濟學」將呼之欲出。拜登政府將提出1.9萬億美元的應對新型冠狀病毒的經濟對策,還計劃通過基礎設施投資等增加10萬億美元的財政支出。美國經濟將借助鉅額投資邁向增長復甦,但為了避免讓未來一代背負債務的沉重包袱,能否通過財政刺激帶來可持續增長將受到考驗。

   

     美國的超黨派機構「盡責聯邦預算委員會(CRFB)」的估算顯示,「拜登經濟學」的財政支出規模在10年裏達到10萬億美元。聯邦政府債務(民間部分)達到20萬億美元,創出歷史新高。雖然將討論10年裏達到4萬億美元的大幅增稅,但債務將比目前增加5.6萬億美元。

   

 

     背負鉅額債務的美國能否承受「拜登經濟學」的財政負擔?新任財政部部長葉倫強調,「處於歷史性的低利率環境,美國的財政餘力仍存」。2020年的利息支付負擔為3380億美元,但長期利率一度降至0.5%。美國國會預算辦公室(CBO)估算認為,2021~2025年的政府利息支出將控制在每年2700億~2900億美元。

   

     在這種利率環境下,由於「拜登經濟學」的經濟景氣預期和債務隱憂,將面臨雙重上升壓力。國會預算辦公室認為截至2025年的長期利率為1.9%,但目前已上升至1.1%。調查機構穆迪分析公司預測稱,受「拜登經濟學」推動,長期利率到2022年將升至2.1%,2025年升至4.1%。盡責聯邦預算委員會也估算認為,利息支付負擔將在10年裏增加3千億美元。

   

      問題在於財政刺激能否帶來持續增長。即使是以近2%的潛在增長率作為前提的國會預算辦公室的估算,聯邦債務也將從20萬億美元增至10年後的33萬億美元,與國內生産總值(GDP)之比提高至109%。這是因為由於社會保障費的增加,美國財政呈現慢性的赤字體質。

   

     穆迪的分析顯示,「拜登經濟學」將推動利率上升,但經濟增長率也將在2022年之前維持最多約7%的高增長。但是,2024年以後增長率將迅速降至2%左右,財政惡化無法停止,到2030年,債務餘額佔GDP比重將達到130%,比現在提高20個百分點。

    


    

     國際貨幣基金組織(IMF)的展望顯示,由於「拜登經濟學」的效果等,美國GDP將在2021年恢復至新冠病毒危機前的水平。但是,GDP增長將低於財政支出規模。美國調查機構的分析顯示,美國2020年12月敲定的9000億美元刺激措施的實際經濟拉動效果僅為6600億美元。

    

     現金發放等的一部分變為存款,無法推動需求增加,對財政的依賴存在極限。能否完全擺脫新冠危機,取決於能否在推進財政刺激的同時,通過結構改革提高潛在增長率,從財政主導的復甦重回企業主導的經濟增長。

    

美國新任總統拜登(Reuters)

 

     此前將美國長期利率抑制在歷史性低水平的因素也在出現變化。葉倫指出,「與快速增長的世界經濟相比,屬於安全資産的美元債仍然很少」。

  

    聯邦債務在最近10年裏增至2倍,佔美國GDP的比重到2020年突破了100%。不過,與全球GDP相比,截至新冠危機前,在約60年裏維持在約10%,基本呈現持平態勢。世界經濟整體規模加大,美元債作為新興市場國家的外匯儲備和金融機構的安全資産而被不斷吸走,使長期利率處於較低水準。

    

     新冠危機和「拜登經濟學」將打破這種微妙的市場平衡,有可能顛覆此前使鉅額債務可持續的低利率環境。

   

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