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原油價格跌至「負值」的陰影在遠去

2020/05/07

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       原油期貨價格再次出現負值的可能性在下降。原因是,主要持有成為4月20日暴跌原因之一的近期合約的基金的投資方針被明顯調整。在期貨交割日之前發生拋售連鎖反應的風險降低。另外,世界範圍內開始出現經濟重啟的趨勢,原油儲存設施達到存儲極限風險的狀況也有所緩解。

      

原油儲存設施此前接近存儲極限(REUTERS)

  

      在5月6日的紐約市場,WTI(西德克薩斯中質原油)6個月近期合約價格為每桶23.99美元。雖然在5月5日上漲20%之後出現下跌(下跌2%),但仍高於4月中旬的水平。值得關注的是遠期合約價格高於近期合約、名為「期貨溢價(Contango)」的狀態明顯消除這一點。4月,近期合約和較遠的期貨價格相差5美元左右的情況很多,但目前降至2美元以下。

  

      在4月期貨溢價增大的背後,存在投資原油期貨的投資信託。例如美國最大的「美國原油基金(USO)」在4月之前將資金的大部分投向WTI近期合約。隨著交割日臨近,該基金以往一直實施拋售近期合約,買入較遠的期貨的移倉。而在原本新型冠狀病毒流行導致原油價格暴跌的背景下,這種移倉使得近期合約的價格容易崩潰。

 

      如果在持有近期合約的情況下迎來交割期,將不得不提取原油。但是,由於原油需求銳減,儲存設施也日趨被存滿,於是出現了猶如「甩賣」一般拋售近期合約的狀況。這正是4月創出負值的背景。在4月近期合約跌至-40美元之際,遠期期貨仍以20美元左右交易,暴跌發生在局部。

  

      美國原油基金考慮到4月的混亂,改變了投資方針。目前,近期合約僅為整體的10%左右,對7~12月合約進行了分散投資。其他基金也在避免偏重於近期合約的投資,即使近期合約下跌,也不易蒙受損失。進入5月後,期貨溢價一直在縮小,還存在「移倉操作告一段落」(期貨交易員)的一面。供求和價格猶如雞與蛋。因此,僅近期合約暴跌的基金的潛在拋售風險也在減少。

   

      在期貨溢價趨於平息的同時,美國一部分州的經濟重啟趨勢正在擴大。蘋果統計的美國用戶汽車的移動量自4月下旬開始恢復。以1月13日為100的指數到4月前半月降至50~60左右,但5月恢復至70~80左右。自駕出行的季節也在臨近,汽油需求今後有可能進一步復甦。

  

      如果此前一度蒸發的汽油需求復甦,原油儲存設施開始出現剩餘空間的可能性很高。像4月那樣相互拒絕原油現貨的局面不易出現。4月下旬,作為儲存代替選項的油輪股價上漲,但在最近1周已跌回原來的水平。

  

      當然,新冠病毒疫情未必走向終結。存在經濟重啟導致疫情再次迅速擴大的風險,原油供求的前景仍不明朗。不過,基金的投資方針已被修正。即使原油價格的下跌壓力加強,像4月那樣僅近期合約出現暴跌的風險也明顯下降。

   

      日本經濟新聞(中文版:日經中文網)美洲總局 後藤達也 紐約

  

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