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基金在成為日本材料産業重組「催化劑」

2021/04/09

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      據悉,日立製作所已選擇美國投資基金貝恩資本(Bain Capital)和日本産業合作夥伴(JIP)等構成的日美基金聯盟作為上市子公司日立金屬的收購方。材料産業是一直支撐日本製造業的支柱産業,像日立金屬一樣擁有悠久歷史的知名企業眾多,重組進展緩慢。不過,貝恩資本這樣的投資基金的加入或將給相關行業帶來新風,推動新陳代謝。

           

屬於日立金屬特殊鋼業務主力基地的安來工廠(日本島根縣安來市)

   

      「不用擔心違反《反壟斷法》,這點很省事」,參與日立金屬的出售談判的投資銀行相關人士如此表示。此次,作為收購方獲得優先談判權的是貝恩資本、JIP和日本工業解決方案(JIS)組成的基金聯盟。這些基金均不屬於涉足材料的實業企業,因此,收購完成後日立金屬的市佔率基本上不會明顯改變。

  

      在最近的併購(M&A)業界,應對《反壟斷法》是最大的關注焦點。即使花時間推進談判,如果無法獲得反壟斷部門的批准,之前的努力也將化為泡影。3月底,美國半導體製造設備大型企業應用材料因未能獲得中國政府的批准,放棄了2019年夏季達成協定的對原日立製作所繫企業KOKUSAI ELECTRIC的收購。該公司2018年6月從日立國際電氣剝離,並被美國投資基金KKR收歸旗下。

  

      日本的材料産業由於技術實力高,擁有很多在小眾市場佔優勢的業務,反壟斷法容易成為重組的障礙。日立金屬也在工具鋼和軋輥領域屬於日本國內最大廠商。在用於馬達等的鐵氧體磁鐵領域,日立金屬更是掌握世界最大份額。如果是與同行企業的併購,很可能與《反壟斷法》相抵觸,此前重組氛圍低迷。

      

      日立金屬涉足的業務廣泛,包括特殊鋼、鑄件、磁鐵和電線等。日本鋼鐵大型企業表示「雖然特殊鋼有吸引力,但不需要其他業務」,從其他實業企業的角度來看,存在難以收購整個公司的情況。因為取得自身並未涉足的業務,對於實業企業來説反而會構成風險。

   

      不過,基金則不一樣。原本就不屬於實業企業,因此無需考慮與其他業務的協同效應。投資對象也並未限定。即使是擁有很多業務的日立金屬這樣的公司,只要通過整合與提振各業務等措施,在整體上增加利潤即可。

  

      因此,遇到像材料産業這樣以技術為生命線的實業企業被出售的情況時,存在基金更受歡迎的一面。如果被同行其他企業收購,重覆的業務和人員必將面臨整合。同時管理層由收購方派出的情況很多。但是,基金在技術方面屬於外行。貝恩資本相關人士表示在收購後「如果不重視技術人員,將失去競爭力」,只要並非明顯的過剩,基金很少胡亂裁減原有的人員。

  

      以此前日立出售的上市子公司日立工機為例,作為收購方,海外的同行曾是強有力候選,但日立工機的當時的高管向日立提出「無論如何請選擇基金」,最後由美國投資基金KKR收購,社長前原修身也得以繼續留任。

  

      在更早確立基金作為併購主角地位的歐美,材料産業的重組也領先一步。日立金屬2014年收購鋼鐵鑄件企業世界大型廠商美國沃帕卡鑄造 (waupaca foundry inc.),當時的出售方就是名為KPS資本(KPS Capital Partners)的基金。

  

      在日本,最近10年左右,基金在併購的世界裏也提升了存在感。尤其是最近,受益於貨幣寬鬆,基金開始擁有充裕資金,也具備了能收購像日立金屬這樣、總市值接近8000億日元的企業的餘力。對於基金作為收購方的特性的理解也開始加強。1月,昭和電工也宣佈將鋁業務出售給美國基金阿波羅全球管理。以基金為催化劑,雖然進展緩慢,但日本的材料産業或許也將不斷被激活。

   

      日本經濟新聞(中文版:日經中文網)奧貴史,湯前宗太郎

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