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股市上被低估的日本材料企業的實力

2020/10/19

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       「日本瑞翁(Zeon)擁有出色的技術,股價是不是偏低了?」,9月下旬,摩根士丹利MUFG證券的渡部貴人收到了來自香港投資者的諮詢。

        

該圖由日本圖庫iStock的素材加工而成

      

      瑞翁屬於輪胎用合成橡膠産量領先企業的汽車相關股。但在個人投資者中知名度較低,截至10月8日的市凈率(PBR,股價與凈資産的倍率)處在低於公司解散清算價值1倍的水平。渡部表示「儘管純電動汽車(EV)市場有望擴大,但這只股票卻不被看好」。

     

      不過,瑞翁的技術實力不僅限於汽車行業。比如,在被視為超級材料之一、由碳原子結合而成的「單層碳奈米管」方面,瑞翁已成功生産出超高純度産品,與其主力産品橡膠相結合,可應用於人工肌肉和抗電磁波干擾板。不僅是醫療相關股,同時也屬於高速通信「5G」相關股。

  

      擁有技術實力,卻不被股市看好

  

      在日本的産業中,材料企業長期以來被認為擁有強大的國際競爭力。2018年日本的出口總額達到81萬億日元,其中工業材料與運輸設備(汽車等)的佔比並肩達到約為2成。然而,日本材料企業的存在感和在股市上獲得的評價卻不成正比。

  

      日本經濟新聞(中文版:日經中文網)旗下的《日經Veritas》對30家擁有卓越技術的日本材料企業的股票進行了調查,發現市凈率低於東證主板(一部)平均水平(1.24倍)的股票有24隻,市凈率低於1倍的股票有20隻。而且,股價恢復到2019年底的水平的股票也只有6隻。

   

      「問題在於隱形的優良業務賺取的利潤會被稀釋」,資産管理公司Comgest asset management的Richard Kaye這樣指出。他以積水化學工業為例表示「雖然擁有汽車薄膜等有吸引力的業務,但投資者很難對公司整體實施投資」。從2019年的業績來看,包括汽車薄膜等在內的高功能塑膠部門和醫療相關部門的營業利潤率約為12%,但規模更大的住宅部門卻止步於7%。

  

      東麗也是一樣,雖然擁有碳纖維等在全球掌握很高份額的技術,但投資者也因為同樣的理由並未積極投資東麗的股票。不過,Richard Kaye表示,這些企業的高技術今後仍會繼續受到關注。

    

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