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小松脫離「中國概念股」?

2012/05/07

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        在日本股票市場上,被視為「中國概念股」的工程機械廠商小松在盈利上對中國的依存度在急速下降。該公司4月26日公佈的2011財年合併決算(按照美國會計標準)數據顯示,凈利潤較上財年增長11%,至1670億日元,為歷史第2高水平。雖然受中國貨幣緊縮政策的影響,在中國的銷售額急劇下滑,但在除中國之外的亞洲國家、日本以及北美等其他地區的銷售彌補了中國的缺口。在該公司工程機械和車輛部門的銷售額中,中國所佔比重已經降至12%。盈利結構正在發生轉變。

    上一財年,小松工程機械和車輛部門在中國的銷售額為2013億日元,下降40%。而2010財年中國的銷售額曾佔總體的21%,為首屈一指的盈利主力,但在上財年,中國對小松的盈利貢獻度已經下滑至其他亞洲國家、日本、北美及中南美之後的第5位。

    小松社長野路國夫表示,「中國需求何時能夠復甦,目前完全無法判斷」,2012財年,小松在中國的銷售額預計為2000億日元,與上一財年持平。預計在中國在總銷售額中所佔比重有可能進一步降至11%。

    小松本財年的預計合併銷售額較上財年增長6%,達2.1萬億日元,凈利潤則增長14%,為1900億日元,有望實現2位數增長。增長的驅動力是超大型翻斗車等礦山機械業務。包括相關部件在內的礦山機械的銷售額為6640億日元,增長20%。銷售增加額達1100億日元,佔合併銷售額增加額(1182億日元)的大半。

     印尼市場上用於煤炭開採的礦山機械銷售強勁,銷售額約達2300億日元,有望超過中國。此外,在礦山機械佔比同樣較高的大洋洲的銷售額達到1920億日元,也直逼中國。礦山機械的營業利潤率預計將達20%,超過合併平均營業利潤率(本財年預計為15%),對盈利貢獻很大。

     在日本股票市場上,小松被視為「中國概念股」,其股價很容易受中國經濟指標的左右。小松股價與衡量能源及農産品等國際商品綜合價格變動的「路透/傑佛瑞大宗商品期貨價格指數(CRB指數)」具有很強的相關性。中國對商品的需求擴大拉高CRB指數,而中國建築機械銷售的增長預期也推動了小松股價上揚。

      但是,自去年年底起,這種相關性正不斷減弱。去年年底CRB指數下跌1%,而小松股價則上漲了32%。以礦山機械為核心的盈利增長潛力獲得重估,小松股價有可能在逐步「走出依賴中國「。



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