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中國經濟的真正風險

2013/10/22

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   觀察最近的中國經濟,會想起伊索寓言《狼與牧羊人》。每當中國增長率下降或者經濟出現風險,就有人高呼「危險就要來了」。但過一段時間則會發現這一次又預測錯誤,然後混亂趨於平靜。

 
   此次似乎也經歷了類似的過程。中國國家統計局10月18日發佈的數據顯示,7~9月增長率實際比上一年同期增長7.8%。相比4~6月提高了0.3個百分點。而增速加快的原因非常簡單。那就是為了防止增長率下滑,中國政府增加了基礎設施投資。

 就在不久之前,仍有很多觀點認為,中國經濟將進一步放緩。但在中國目前的財政情況下,如果真正出現危險,將有能力採取某些行動。國家統計局發言人在18日的記者發佈會上表示,經濟正在穩定改善。

  中國新領導層上任以來已經半年有餘。在這期間,中國風險最受關注的是6月下旬的利率暴漲。當時,銀行間市場利率迅速上漲至13%左右。


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  由於處於銀行融資體系之外、資金流向難以判斷的「影子銀行」引發問題等原因,市場上出現了中國金融系統非常危險的觀點。隨後,對中國經濟前景感到悲觀的看法迅速蔓延。

 那麼引發上述混亂的原因是什麼呢?熟悉中國金融情況的日本信金中央金庫高級審議官露口洋介表示,「有觀點認為為了警告與影子銀行有關的金融機構,中國人民銀行(央行)故意提高了利率,但這種觀點是錯誤的」。

  中國為了將金融政策的調控目標從信貸量轉向利率,正尋求盡可能由市場決定利率。露口洋介認為在這樣的背景下,「一部分銀行在期末資金管理上出現了問題,結果導致了利率上升」,這才是事情的真相。人民銀行在10月16日的通知中強調稱期末和月底出現利率上漲是正常的。

  當然,也存在影子銀行放大市場擔憂的一面。但是,與因次級貸款導致信用擴張難以止步的美國不同,中國的金融體系還不發達。而與中國更加相似的是上世紀90年代後半期的日本住宅金融專業公司問題。

  由於包含了從一開始就無法收回的融資,實際情況難以掌握。不過,如果不良債導致金融系統出現動搖,中國將毫不猶豫地利用公共資金加以應對。中國不存在持反對態度的政治勢力,這一點與日本不同。日本曾為利用稅金應對住宅金融專業公司問題而産生分歧。

 只要歐美不發生嚴重的混亂,預計中國仍可能維持7%左右的增長。民間投資由公共事業彌補。而消費也表現強勁,汽車銷售每年超過2000萬輛。如果有必要,中國可在無需顧慮輿論的情況下向銀行注入資金。

 中國的風險浮出水面是在那之後。貧富差距加大、國有企業的壟斷……作為這些問題根源,中國的管理方法必須讓位於公平準則和市場效率的時候最終會到來。但是沒人能保證這一切進展順利。

  伊索寓言告誡人們,不要因過分渲染「危險」而忽視真正的危機。在觀察中國經濟之際,應該冷靜地關注機會和風險……

   本文作者為日本經濟新聞(中文版:日經中文網)編輯委員 吉田忠則
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