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中國強勁GDP增長可信嗎?

2017/04/27

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圖二:鐵路貨運量2月錄得歷史最快同比增速

 

圖三:挖掘機2月銷量同比大增298%,創歷史最高

 

  美國經濟研究局(NBER)4月底所出的報告《中國GDP成長率可能被低估》與筆者上文中所得出的結論一致。他們認為李克強指數比GDP更貼近現實經濟狀況,服務業尤其是房地産對GDP的貢獻或被同時低估。美國經濟研究局在這篇論文中,應用夜間照明數據作為代理變量,進而測定GDP構成權數的最優值,進而對中國實際增長率進行評估。

 

圖四:李克強數據顯示2015年經濟低迷,2016年V型反彈

 

  2015-2016中國GDP數據存在扭曲

 

  雖然數據顯示今年一季度中國經濟並未低估,但市場參與者尤其是海外投資普遍表達出對中國GDP真實性的擔憂並非難以理解。實際上,過去兩年,中國GDP數據確實存在著扭曲。

 

  例如,2015年中國GDP分別為7%、7%、6.9%、6.8%,季度變化並不顯著,但筆者認為,實際經濟狀況要差于GDP數據所示,諸多高頻數據可以作為佐證。例如,2015年李克強指數曾探底歷史最低;財新中國製造業採購經理人指數(PMI)觸底08年金融危機以來最低;規模以上工業部門企業利潤同比下降2.3%,其中主營活動利潤同比下降4.5%;全國總發電量出現1968年以來首次出現年度下滑,同比下降0.2%;粗鋼産量亦出現1981年以來首次年度下滑,同比減少2.3%等等。

 

  進入2016年,伴隨著新一輪穩增長措施的加碼,中國經濟又出現明顯的反彈,但中國GDP數據卻緩慢回落至6.7%,低估了經濟向好態勢。筆者在去年9月《中國宏觀數據打架之謎》一文中明確指出經濟數據背離現象突出,製造業PMI大幅反彈創2年新高,工業生産數據雖然低迷但同期工業利潤卻出現明顯增加,發電量十分強勁。

 

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