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政府該不該救市?如何救市?

2015/07/28

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        日經中文網特約撰稿人 柯隆:7月27日,國內股民經歷了一個黑暗的星期一,上海股市綜合指數跳水8.48%。很多人在問股價為什麼暴跌?其實要搞清楚為什麼跌,首先應該知道為什麼漲?事到如今我們只要看一看經濟的基本面和上市公司的業績就不難看出股價指數從2000多點上升到5000點是沒有道理的。問題是無論個人還是機構甚至政府在上一輪探底救市過程中已經被套牢。

 柯隆
        如果有人問政府該不該救市,回答是肯定的,應該救市。但問題是怎樣救市?政府救市的一個前提是遵循市場規律,其大忌是不可以靠行政手段暴力救市。政府救市的目的無非兩點:第一穩定市場;第二恢復信心。有一點必須澄清的是穩定市場不是穩定股價,股價是否穩定不是政府説了算,影響股價的因素很多,比如上市公司的業績、投資者的預期以及宏觀經濟走勢。

        反省上一輪股市跳水時的政府救市應該説有很多失算的地方。至今還有人把股價大跌的原因歸罪于所謂的「惡意做空」。股市是一個逐利的場所,在規則允許的範圍內,投資者的投資行為可以用惡意和善意來定性嗎?因為今天的股市沒有一條規定説不能做空。另外,上一輪探底時居然有1300多家上市公司申請停牌,這種人為地控制股市的做法必然帶來更嚴重的後果。市場本身就安排了穩定機制「跌停板」,在此基礎上再搞大面積停牌,後果不堪設想。明確的説政府救市不是救上市企業,否則本末倒置。

       如果説股價跳水真的是因為「惡意做空」所致,那公安介入調查已經10多天,為什麼一個「犯人」也沒有抓到?任何隨意改變遊戲規則的行為都會造成新一輪更大幅度的股價跳水。股市的監管者是證監會,只有在被證明有犯罪行為,比如説發現有內部交易時公安警察才應該介入,否則,市場將陷入恐慌。
有人説外國股災時政府也救市,中國政府為什麼不可以救市?


  柯隆
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      沒有任何人能夠否定政府救市的必要性,但關鍵是如何救市。有人形容上一輪的救市為飲鴆止渴,這樣的表述未免有點過於極端,但的確有點急於求成,造成了市場喪失信心。

      從宏觀上來説人民銀行反覆表決心保證市場流動性的充足。這種表述只能説明一點就是人民銀行害怕擔負責任,也就是説,央行保證市場的流動性,所以股價再跳水跟央行沒有關係。嗨,似乎股市成了一個燙手的山芋。

       説到宏觀經濟的基本面,今年的經濟增長目標被設定在7%,結果第一季度的增長率是7%,第二季度的增長率也還是7%,天下事怎麼這麼巧?我衷心希望這只是一個巧合而不是象外媒炒作的「是被摻了水了」。不過在此我想問一句:眼下的經濟憑什麼增長7%?出口疲軟,投資表現不佳,消費持平,我們實在看不到經濟基本面有多少亮點。

       當然,在過去一些年中國普通民眾也有了一些積蓄,這些積蓄支撐了私人消費,也有的投入了股市。股價跳水對散戶來説乃滅頂之災,特別是那些靠融資融券來投資的股民,股價跳水意味著他們走上了不歸路。政府的官媒應該提醒股民股票是風險資産,而不是發表什麼「股價上揚才剛剛開始」這樣的煽動性文章。

        他山之石可以攻玉,日本自打實施了安倍經濟政策以來,股價長了一倍多。現在日經指數基本穩定在2萬點以上。日本為什麼能穩住股價?其關鍵就是在他們通過金融政策撬動股價以後實施一連串的增長戰略,改善實體經濟。同時,我們也可以觀察到日本的做法不是救具體的企業,比如夏普和東芝仍然處在舉步維艱的狀態。但從整體上來説日本經濟開始步出「失去的二十年」的怪圈。

      不久前為本欄目寫了短文《只有加速改革才能救股市》 (2015年7月9日),我依然認為僅僅靠縫縫補補的辦法實施所謂救市舉措根本無法穩定股市,我不相信政府和國企還能增持更多的股票。政策執行者不應該一意孤行,而應該重新定位救市方針,加速改革步伐。

    本文僅代表筆者個人觀點

柯 隆 簡歷
富士通綜合研究所主席研究員,靜岡縣立大學特聘教授。出生於中國南京。86年畢業於南京金陵科學技術學院日本專業,88年旅日後進入愛知大學法經學部學習,92年畢業後進入名古屋大學大學院經濟學研究科深造,94年碩士課程(經濟學)畢業。98年10月、富士通綜研經濟研究所主任研究員。2005年6月、同總研經濟研究所上席主任研究員。06年起擔任主席研究員。
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