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中國經濟回歸投資主導模式?

2016/05/06

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        在經濟前景令人擔憂的中國,近期數據顯示出經濟停止減速的跡象。尤其是面向房地産開發和基礎設施的投資迅速增加。不過,經濟數據堅挺很大程度上是因為國家主導的投資和貨幣寬鬆政策的支撐。中國經濟向消費主導模式轉型之路似乎依然很長,越來越多的聲音擔心中國經濟重新回到投資主導的增長模式。

 
 
        國家統計局4月15日發佈的統計數據顯示,2016年1~3月的國內生産總值(GDP)同比增長6.7%,在政府提出的6.5~7%的年增長目標區間內。其他統計數據也顯示出經濟企穩的跡象,國家統計局新聞發言人盛來運在記者會上強調中國經濟每個方面都在持續改善。

        不過,大部分增長依賴於上漲10.7%的固定資産投資。中國從2015年9月開始加速投資審批,基礎設施投資大幅增長了19.6%。國有企業的投資增長23.3%,高於民營企業的5.7%。瑞穗證券亞洲的統計顯示,2016年的新增投資額預計將超過2萬億元,其中大部分投資面向鐵路和高速道路。

        另一個推高經濟指標的重要因素是佔GDP增幅約7~8%的房地産投資。房地産部門1~3月的增長率提高5.2個百分點至6.2%。受此帶動,中國的住宅價格出現上漲。

        4月18日的統計數據顯示,70個大中城市中,62個城市3月份的住宅價格環比上漲。

        這對中國的房地産行業構成利多。從1~3月的銷售額來看,萬科同比大幅增長62%至752億4000萬元,越秀地産同比增長123%至86億9000萬元,雅居樂地産同比增長64%至124億元。

        安盛投資管理的新興亞洲高級經濟師姚遠(Aidan Yao)認為中國政府投資支援政策的目的可能是為今後結構改革所伴隨的負面影響提供必要的緩衝。

        另一方面,還有經濟學家從中國的行動聯想到招致資産泡沫和産能過剩的2009年的4萬億元經濟刺激政策。

        法國興業銀行駐中國經濟學家姚偉表示:「中國政府1~3月明顯優先經濟增長」,並指出住宅價格暴漲似乎是資産泡沫擴大的徵兆,如果這種融資促進措施持續,將出現資本外流和貨幣貶值等更加危險的事態。

        中國政府強調要解決迅速加劇的不良債權問題,但目前融資反而在膨脹。據中國人民銀行(央行)統計,1~3月社會融資總額增長41.5%,達到6.59萬億元,處於歷史最高水平。

        據美國調查公司IHS估算,預計2016年中國債務餘額佔GDP比重將提高15個百分點,達到約230%,增幅處於7年來的最高水平。

        IHS環球透視(IHS Global Insight)駐中國經濟學家傑克森(Brian Jackson)表示,中國正在走向錯誤的方向。

        在投資日趨活躍的背景下,朝著消費主導增長轉型這一中國倡導的願景的焦點似乎正越來越模糊。

        由於顯示貨幣在不同持有者之間週轉頻度的「貨幣流通速度」在中國持續下降,香港星展銀行(DBS)高級經濟學家Chris Leung指出,任何人都沒有實際使用資金。

        Chris Leung以治病來比喻中國現狀,認為「過去有藥可用,但現在這種藥開始失去作用,必須接受伴隨痛苦的手術。但因為過於害怕流血,未接受手術就離開了手術室,又重新開始服藥」。

        日本經濟新聞(中文版:日經中文網)太真理子 北京、何樂怡 香港
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