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騰訊的天花板在哪兒?

2017/09/27

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       野村國際(香港)的分析師在騰訊發佈財報後製作的投資者報告中列舉了一些「驚喜」,同時也列舉了數項「失望」。首要的就是銷售額總利潤率(毛利潤率)。4~6月總利潤率為50%,同比降低7.3個百分點。分析師認為,降低的主要原因除視頻相關的投資外,結算和雲服務等低利潤率業務對銷售額的貢獻度升高。

 

       在市場整體利潤無法持續增長的情況下,為了培養未來的增長源,騰訊現在不得不忍受一定程度的盈利惡化。香港證券公司交銀國際指出,從結算、雲服務和視頻業務的競爭激化來看,騰訊2017年下半年的利潤率也將持續降低,將騰訊的目標股價由373港幣下調至372港幣,進行了微小但實質性的下調。

 

       政府監管也會成為風險

 

       隨著微信的社會影響力增加,遭到中國政府嚴格指正的情況也增多。僅7月以後,就發生了黨媒批評年輕人過度沉迷遊戲、調查有害信息和新聞、以及關閉部分公眾號等情況。

 

騰訊CEO馬化騰

 

       太陽證券的徐滿光表示,目前過度警惕政府監管的投資者還比較少,在像大連萬達一樣被金融機構調查對業務産生影響之前,政府的監管應該不會被視為股市看跌因素。不過政府監管帶來經營上的風險是必然的。

 

       關於騰訊股價的膠著狀態,有觀點認為,原因之一是和財報同一時期發佈的香港恒生指數股票權重變更中,騰訊的股權比例被小幅下調。中國的某家經濟雜誌認為,指數型基金的機械拋售告一段落後,騰訊股價會再次恢復到合理水平。

 

       證券公司總體來説都在看漲。QUICK FactSet的數據顯示,負責騰訊的30多位分析師的目標股價平均值為383港幣(截至9月15日),認為與目前的水平相比還有13%左右的上漲空間。此外,還存在將人工智慧(AI)業務潛力考慮到股價預測中的因素。

 

       不過,增長放緩以及與監管當局的摩擦是微軟和蘋果也經歷過的道路。不能保證騰訊可以倖免。騰訊單季度盈利換算成日元達到3000億日元,這艘巨艦能將50%、60%的業績增長率維持到何時?投資者面臨著要看清增長「轉捩點」的艱難局面。

 

       日經QUICK新聞  森安圭一郎、桶本典子 香港

 

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