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日本股市為何進入27年以來的高位

2018/09/29

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       海外資金正返回日本股市。9月28日的日經平均價格指數較前一交易日上漲323點(1.4%),達到24120點,直逼今年1月創下的泡沫經濟崩潰後的最高值(24124點)。在美國加息、貿易戰隱憂未消的情況下,資金為尋找投資目標,開始對日本股票進行重新評估。也反映出作為股價基礎的日本企業「賺錢能力」的提升。

  

       日經平均價格指數在1月份創下新高後,回到了2萬點左右。但9月中旬以後,在美國經濟景氣和對中美貿易戰的樂觀看法支撐下,美國股市創下歷史最高值,資金還流向啟動較晚的日本股市。迅速回升到自1991年11月以來時隔27年的高位附近。

   

  日企賺錢能力得到再評估

 

       在意識到「美國獨大」導致美國股市過熱的情況下,「資金開始分散到比美國便宜、比新興市場國家更有安全感的日本」(東方匯理日本分公司首席信息官岩永泰典)。從2017年年底到今年8月末,美國道瓊斯30種工業股平均指數上漲了5%,而日經平均價格指數僅上漲0.4%。9月份則發生反轉,日經指數上漲5%,高於道瓊斯指數(上漲2%)。

 

 

      即便如此,由於擔心日本戰後歷時最長的景氣擴張結束等,外資證券公司表示也「尋找過不買日本股票的理由」,但推動投資者購買的因素是對日本企業盈利能力感到安心。例如9月28日的股價比前一日上漲5%的索尼,通過推動結構改革,2017財年的營業利潤時隔20年再創歷史新高。從日本企業的總體情況來看,2017財年的經常利潤達到33萬億日元,是1991財年的2.5倍,預計2018財年將再次創下歷史新高。

  

      利潤率和資本效率低曾是日本企業的弱項,現在也在逐步改善。根據法人企業統計(金融、保險之外的全部産業),日企的經常利潤率在1991財年為2.3%, 2017財年為5.4%,2018年4~6月期提高到7.7%。在凈資産收益率(ROE)方面,儘管低於美國(18%)和歐洲(12%),但2017財年終於站上了10%。

  

      海外分析師對日本企業長期增長能力的看法也在逐步變化。美國摩根士丹利的亞洲股票策略師喬納森·蓋納指出:「日本企業為應對人手短缺而不斷推進IT(信息技術)化和自動化,資本效率今後將會加速改善」,預測日本企業的凈資産收益率到2025年將達到12%。摩根士丹利將日本股票的投資判斷從「減持」提高到「中性」。

  

      UBS證券的股票本部副本部長基思·特爾樂福指出:「日本的變化儘管緩慢,但企業治理的成果已經切實顯現出來」。並認為日本股票持續上漲下去的話,「此前處於觀望狀態的投資者也將開始買入」。

 

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