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在2017年的全球「資金盛宴」過後

2018/01/02

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2018展望

      2017年,因貨幣寬鬆而充斥的資金流向了各種資産。全球30多個國家的股價指數創出最高點。全球股市總市值達到84萬億美元,在1年裏增加了15萬億美元(21%)。此外,債券、原油和黃金也同時得到買入。全球同時繁榮和低利率的並存導演了市場波動率徘徊在較低水準的「沒有狂熱的全面走高」。但是,市場的穩定不會永遠持續,這也是事實。在美歐著手退出貨幣寬鬆政策的背景下,一直徘徊在超低位的利率背後暗藏著風險的萌芽。

     

         

     「或許可以説(2017年)任何投資者遭受損失都很困難」,日本資産管理One的武內邦信如此回顧2017年的日本股市行情。

 

     作為一年的最後交易日,12月29日的日經平均指數收於2萬2764點。全年漲幅達到3650點(19%),從年底收盤價來看,突破了1991年以來、時隔26年的最高水平。

 

       安全資産迎來上漲

 

    如果將目光轉向世界,2017年股價走高的勢頭大幅超過日本市場。以道瓊斯30種工業股平均指數全年約70次創出最高點的美國為代表,英國、德國、印度、南非和阿根廷等相繼創出最高點。

 

     股價走高的最主要原因是全球同時繁榮。已開發國家和新興市場國家的景氣度指數(PMI)自2016年中期起,均徘徊在高於50%榮枯線的水平。瑞銀證券的青木大樹指出,「截至2018年,在幾乎全部的20個主要國家和地區,增長率都將是正增長」。此外,還形成了股價走高刺激消費的良性循環。瑞穗總研的高田創指出,「財富效應正在進一步推高經濟」。

  

      按一般規律來講,如果經濟好轉,資金將流出債券,長期利率將隨之上升(債券價格隨之下跌)。但在2017年,世界債券總市值達到170萬億美元,比1年前增加17萬億美元(11%)。股票和債券合計的增加額達到2017年全球國內生産總值(GDP)增加額的約6倍,大幅超過實體經濟增長的資金流向了市場。

 

     而在大宗商品市場,銅和鋁上漲3成,原油也上漲1成。被視為安全資産、原本走勢與風險資産相反的黃金也上漲1成。

 

     支撐「資金盛宴」的是世界中央銀行的貨幣寬鬆。2008年的雷曼危機後,一直通過債券買入向市場注入大量資金的日美歐央行的總資産達到14.3萬億美元,增加至10年前的3.6倍。由於負利率政策,除美國之外的主要國家的利率聯袂降至零以下。投資者「追逐收益率(Yield Hunting)」的行動日趨活躍,市場利率進一步下降。

 

      2017年實施3次加息的美國聯邦儲備委員會(FRB)採取顧及市場的姿態,加息速度緩慢。在美國加息週期下,資金通過美元升值從新興市場國家撤出是一般情況。但在2017年,顯示美元綜合價值的美元指數下降7%。法國資産管理巨頭Comgest的Richard Kaye認為,「由於美元貶值,新興市場國家並未發生資本外逃,結果帶來了世界同時股價走高」。

 

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