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日本引入負利率半年 日元不貶反升

2016/08/17

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  日本銀行(央行)引進負利率政策截至8月16日正好過去半年時間。與希望引導日元貶值的日本銀行的意圖相反,日元匯率在這一天一度突破了1美元兌100日元大關。關鍵的物價非但沒有上漲,反而加強了下跌趨勢,銀行的放貸額也並未增加。由於未體現出預期的效果,日本銀行的焦慮正在加強。

  由於日本的盂蘭盆節假期,在16日的外匯市場,抓住交易較少的間隙,海外投機資金展開買入日元、賣出美元的操作。

 


 日元匯率突破1美元兌100日元,自英國確定退出歐盟(EU)導致市場持續混亂的7月8日以來尚屬首次。自引進負利率的2月16日以後,日元匯率的升幅達到近14日元。

  日本銀行雖然嘴上沒有説,但負利率政策的意圖之一是誘導日元貶值,這一點顯而易見。

    避險情緒佔主流

 如果日本的利率大幅降低,與美國等的利率差將隨之擴大,一般來説,賣出日元、買入美元的趨勢將加強。但實際上,在日本銀行決定引進負利率之後,雖然市場以賣出日元作出回應,但是,隨後買入日元的行為逐漸佔據優勢。

三菱UFJ信託銀行的資金外匯部課長酒井聰彥表示:這是因為賣出日元「遭到海外因素的阻礙」。

  由於年初以來以中國為震源的市場動盪,買入被視為比較安全的資産日元的趨勢得到加強。

  春季以後,遭遇英國退出歐盟問題和美國升息預期降溫的影響,買入日元出現加速。在英國決定退出歐盟的6月24日,日元匯率暴漲至99日元。

  由於有觀點認為日元升值將導致日本企業收益惡化,在16日的東京股票市場,日經平均指數出現下跌。收盤較前一交易日下跌273點,收於1萬6596點,與負利率引進前的2月15日相比,僅僅上漲4%。與徘徊在歷史新高附近的美國股市相比,明顯表現疲軟。

 

  日本的物價也呈現低迷態勢。從消費者物價指數(不含生鮮食品,以2015年為基準)的上漲率來看,引進負利率之前的2015年12月比上年同月上漲0.1%,而在半年後的2016年6月,則降至負0.4%。

 日元升值不僅將拉低進口物價,還將招致對日本國內經濟産生負面影響的擔憂。在民眾之間,物價上漲的預期遲遲沒有擴大,日本銀行提出的2%的物價上漲目標漸行漸遠。

    銀行融資沒有增長

  只有利率符合日本銀行的預期。作為長期利率指標的新發10年期國債收益率7月上旬一度降至創歷史最低的負0.300%。

  但是,利率的下降並未帶來銀行放貸額的增加。大型銀行的融資餘額7月底僅為186萬億日元,時隔3年零9個月低於上年同月。由於日元升值等影響,對經濟前景的擔憂揮之不去,設備投資欠缺強勁勢頭。企業的資金需求並未增加。

  而在金融市場,越來越多觀點認為,日本銀行的超貨幣寬鬆正在接近極限。有聲音表示,「(大量購買國債的)量化寬鬆的新一輪措施最多還能實施1次」(Fidelity投信的投資總監福田理弘)。

  日本銀行將在9月的貨幣政策會議上,全面討論此前的貨幣寬鬆舉措。雖然存在啟動新一輪貨幣寬鬆和修改2%物價上漲目標的可能性,但屆時仍無法保證市場按照日本銀行的預期作出反應。
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