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日元何以成為「安全貨幣」

2016/10/11

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       在投資者之間,一旦不安心理加劇,日本的日元就會被買入——這是外匯市場的常識。在6月23日實施的英國全民公投決定脫歐的時候,日元匯率也迅速上升。被指經濟增長力低下的日本的貨幣為何會成為資金的「避風港」?日經中文網將探討這一市場奇妙力學的背後。

  在英國全民公投結果出爐的6月24日的外匯市場,日元出現暴漲。日元相對於主要貨幣均被買入(見圖A)。由於英國脫離歐洲,反對地區整合的趨勢將擴大至全世界。這將給世界經濟帶來負面衝擊。面對暗淡的未來、對風險感到不安的投資者被認為迅速將資金轉為了日元。


  市場心理的惡化導致日元升值的情況在此前也多次出現。例如2008年9月的雷曼危機和2011年3月的東日本大地震的時候等(見圖B)。「安全貨幣」正在成為市場對日元的通稱。

  看起來這一現象有些奇怪。日本經濟受到通貨緊縮的困擾,同時面臨勞動人口減少和設備老化等結構問題。而且財政赤字也十分巨大。顯示日本經濟實力的潛在增長率已降至0.2%左右(日本央行推算),與據稱達到2%左右的美國差距明顯。那麼,為何日元還被認為「安全」呢?
 
      通貨緊縮導致日元升值

  摩根大通銀行的佐佐木融指出「國力和匯率行情的關係出現減弱」是重要的一點。雖然存在經濟混亂導致貨幣遭到拋售的情況,但另一方面,也存在增長力較弱的國家的貨幣反而升值的情況。關於其中原因,下面列舉2個要點。

  首先是物價和匯率行情的關係。在産品和服務的價格持續下跌的通貨緊縮的局面下,貨幣的價值(購買力)反而會上升。這是因為能以更少的金錢購買産品和服務。結果,一般來説,持有購買力將提高的貨幣有利可圖,因此匯率行情也易於上升。
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