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「負利率」是日本央行的一劑猛藥

2016/01/29

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       在經濟減速感日益升溫,全球金融市場持續動搖的背景下,日本銀行(央行)決定推行負利率政策。降幅小的話,估計對經濟和市場造成的影響有限,但這是日本從來沒有過的經驗,有可能産生以下的效果和副作用。

   負利率的正面效果:促進投資和消費,還會促使日元貶值

      原本民間金融機構將存款存入央行要從央行獲得利息,但如今卻要反過來向央行支付,這就是負利率。這樣,原本應由借款人向放貸人支付的利率,反過來卻要由放貸人向借款人支付。

       如果負利率在金融市場擴大,借款人將從中受益,因此有助於帶動設備投資和購房需求。對於擁有鉅額借款的國家財政而言也是一件樂事。還有望刺激個人消費。

       瞄準利息差的投資者將會增加拋售日元,還具有促進日元貶值的效果。表示歐元綜合實力的實效匯率從2014年6月到2015年12月這段時間裏下滑了10%。

       在歐洲,推行負利率政策並不罕見。歐洲中央銀行(ECB)自2014年6月起一直採取負利率政策,金融機構將多餘資金存到央行會被收取手續費。瑞士和瑞典的政策利率也為負值。

   負利率的負面效果:對銀行構成打擊,可能加速避險行為

  缺點在於首先將擠壓以賺取利率收入作為主業的金融機構的收益。如果在向融資對象支付利率的同時,無法使存款利率進一步變為負數,將出現負利差。在股票市場,在過去2年裏,三菱UFJ和摩根大通等日美大型銀行股價表現堅挺,但德意志銀行、瑞信銀行和巴克萊銀行等歐洲銀行的跌幅達到4~6成,在歐洲大型銀行之間,整合正在加速。

  此外,對投資資金的影響也不容忽視。利率的下調將降低民間金融機構拋售國債後將收回的資金存入央行的益處,從結果上看,有可能導致增加基礎貨幣(資金供應量)變得日趨困難。基礎貨幣的減少將對因過剩流動性而持續存在的世界金融行情産生影響。

  從基礎貨幣來看,美國以2014年8月的4.07萬億美元為頂峰,而中國以2015年3月的4.5萬億美元為頂峰,隨後均轉為減少,去年12月,日美歐中合計環比減少0.7%,降至12.85萬億美元,轉為了下降。資金的減少被視為年初以後的市場動盪的原因之一,在這種背景下,日本央行引進負利率面臨風險,如果一著不慎,將加快避險(拋售股票)行為。

  如果缺乏有利可圖的投資項目,從銀行存款變為手頭現金這一趨勢將加強,結果經濟活動有可能放緩。

   個人投資者或湧向股市

  此外,金融理論的基礎有可能動搖。這是因為分析師在計算理論股價之際可以認為,在利率為負的情況下,即使企業收益沒有變化,股價的現在價值也變得無限大。如果投資者之間混亂擴大,股票市場的波動率迅速加劇的可能性難以否認。

       如果以負利率為契機,家庭收支將目光從偏重存款轉向股票投資,依賴海外投資者的日本股市有可能形成個人投資者成為主角的市場。負利率有可能成為約1700萬億日元個人金融資産進入投資領域的契機,另一方面,有可能給市場和經濟造成混亂,可以説是一劑猛藥。

     本文作者為日經QUICK新聞 編輯委員 永井洋一

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