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全球股價走高向大宗商品市場蔓延

2018/01/11

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  世界股價走高正在波及大宗商品行情。原油價格創出3年零1個月以來高點,同時有色金屬和貴金屬也呈現上漲態勢。由於看好世界經濟擴張將帶來能源需求和基礎設施投資增加,因貨幣寬鬆而充裕的投資資金不斷流入。以股市為起點的風險偏好上升(risk on)的氛圍已擴大至大宗商品市場。

 

  北京時間1月10日,紐約市場的WTI(西德克薩斯中質原油)原油期貨漲至每桶63美元左右,比年初上漲5%。市場認為美國原油庫存將進一步減少,引發了買入,創出2014年12月以來的高點。

 

  國際能源署(IEA)在2017年底預測稱,2018年世界原油需求將比上年增長1.3%。中國和印度的增長起拉動作用。如果石油輸出國組織(OPEC)維持聯合減産,需求將超過供給。原油行情正在對美國寒潮導致的燃料消費增加等利多因素做出強烈反應。此外,産油國伊朗的反政府遊行也推高了供給減少的預期,刺激了買盤。

 

  另一方面,美國頁岩油增産等增加供應的因素往往被忽視。9日,美國能源情報署(EIA)將美國産油量達到創新高的日産量1000萬桶的時間定在2018年第1季度,相比此前預期有所提前。如果是在此前,這將成為壓制原油價格上行的因素,但同一天的行情仍以買盤佔據優勢。

 

  據美國商品期貨交易委員會(CFTC)統計,對沖基金等投機資金的WTI期貨凈買入量截至2日達到約62萬手(1手為1000桶)。達到1年前的1.4倍,增加至歷史最高水平。按單純計算,相當於約380億美元的原油交易。

 

  原油行情上升的背景是股價走高。美國道瓊斯30種工業股平均指數刷新了歷史最高點。日經平均指數自年初以來時隔26年創出新高,同時新興市場國家股市也表現堅挺。香港恒生指數截至10日實現12連陽,創出歷史最長的連漲記錄。

 

  9日,世界銀行將2018年的世界實際增長率預期上調至3.1%。市場上出現了「股價走高→繁榮→原油消費增加」的聯想。日本瑞穗綜合研究所的主任經濟學家井上淳表示,「股價上升帶來的收益讓投資者開始願意承擔風險,正在將資金投向原油等風險資産」。

 

  投資資金還正在流向用於建材和機械的有色金屬。銅的國際價格處於約4年以來高點,鎳處於2年半以來高點,鋅則處於10年半以來高點。中美兩國的堅挺經濟指標構成支撐。在美國,2017年底大型減稅法案獲得通過,「對基礎設施投資的強烈預期再次升溫」,日本市場風險顧問公司(Market Risk Advisory)的代表董事新村直弘表示。

 

  有色金屬的供給不足風險突出。日本泛太平洋銅業公司(PanPacificCopper)統計顯示,2018年的銅全球需求達到2352萬噸,比上年增加2%,將出現21萬噸的供給不足。在用於汽車和建材鋼板的鋅行情出現暴跌的2015年進行了減産,之後供給量沒有恢復,「供需缺口仍未消除」,某家大型有色金屬企業表示。

 

  此外,用於汽油車廢氣催化劑的鈀也在上漲。期貨鈀的國際行情達到每盎司1100美元左右,處於歷史高點附近。主産地俄羅斯和南非的供給沒有增加,押注進一步走高的投機資金的凈買入量在1年內翻了一番。工行標準銀行(ICBC StandardBank)東京支行行長池水雄一認為,「供給不足不會輕易消除,維持高位運行的可能性很高」。

 

  另一方面,被視為「安全資産」、經常在股價上漲後下跌的黃金也表現堅挺。擔憂股價過熱的基金等的資金正流向黃金,投機資金的凈買入量達到約16萬手,在最近1年內增加了7成。

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