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中國股市之怪

2018/02/22

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       日經中文網特約撰稿人 柯隆:2月上旬,上海股市一度大幅下調超過10%,股民,特別是散戶股民怨聲載道。首當其衝被股民吐槽批評的就是證監會。好在證監會被批多了,早已有了免疫力,所以,證監會保持沉默的態度,並不做太多的回應。應該説,證監會這樣應對是正確之舉。

 

       按理説,中國的股民早應該領教了股市的可怕,毫無理由的大起大落也非一次。不過,這裡還是應該先談一談此次股災的原因。

 

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       經濟學認為股價跟上市公司的業績有關,上市公司的業績好,股價就上漲,否則,股價就下跌。這種表述不錯,但不儘然。在過去的一年,全球的上市公司應該業績沒有突飛猛進的變化,而股價大起大落一定有其他原因。首先,世界主要經濟體的央行都清一色地實施寬鬆的金融政策。量化寬鬆不算,利率維持在歷史最低點。比如,日本的利率居然出現負值。

 

      雖然,美聯儲開始升息,歐盟也開始走出量化寬鬆,但全球金融市場的流動性依然過剩。無處可去的閒散資金就流入了股市。過去一年來,美國的股市接連創新高,東京的股市也大幅回升。但只要細看就知道,如今的股市顯然泡沫成份嚴重。

 

       中國股市也不例外。比起先進工業國家的利率水平,中國的利率算很高的,但是,大量資金通過國有商業銀行流向國有企業,國有企業擁有大量過剩産能,根本沒有投資慾望,於是被閒置的資金就流入了房地産市場。房市泡沫,政府擔心泡沫崩潰,就採取控制措施。

 

       中國是一個高儲蓄率的國家,同時,投資渠道很少,除了房市就是黃金市場。其實,股市並不是投資家的首選。

 

       那麼,股市為什麼始終不能持續穩定發展呢?

 

       這裡有很多致命的結構問題。股價下調,網民抱怨證監會的心情可以理解,但按理説這應該跟證監會沒有關係。比如,紐約股市下跌,美國股民不會吐槽美國的證監會(SEC),東京的股市崩盤,日本的股民也不會惡語相待日本的金融廳。

 

       但中國的證監會並不完全冤枉,因為證監會從一開始就越位,管不該管的事。政府職能和市場職能應該明確分開。從這一點説,中國的股市從一開始就是畸形的。證監會是監管部門,如果有人違規,那證監會就應該出面取締,但市場的事應該交給市場去管理。我從來沒有聽説哪個國家有分配新股上市名額的事,可是中國呢,證監會卻要分配名額,而且按省和直轄市分配。落後的省和直轄市,沒有合格的企業上市,或者勉強上市,於是,就有了所謂借殼兒上市這樣的怪事。

 

       證監會越位,管的太多了,自然就要遭股民吐槽。

  

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