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人民幣自由浮動指日可待?

2017/01/18

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  日經中文網特約撰稿人 柯隆:可能對於不熟悉經濟學的讀者來説,金融和貨幣是一個難解的命題。雖然我們每天用錢,但貨幣是怎麼發行的,利率(利息)是怎麼制定的,貨幣和實體經濟有什麼關係,都是一些不容易弄明白的問題。反過來説,中國人喜歡錢,但實際並不了解錢。

 

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  近來,海內外媒體都在聚焦一個非常重要的問題:中國正在加強外匯管控。一年多以前,中國的國家外匯儲備,也就是人民銀行直接持有的外匯總額近4萬億美元。這是一個鉅額的數字,幾乎沒有人可以想像4萬億美元是什麼概念,總而言之中國是世界上最有錢的國家。或者更準確的説:中國政府是世界上最有錢的政府。

 

  但短短一年左右的時間裏,中國的外匯儲備就減少了約9000億美元。那麼多錢到那裏去了?不好説。宏觀統計中有一個重要的統計叫國際收支統計,簡單地説,它統計的是一個國家的貿易和金融交易的外匯收入和外匯支出。具體的説,在國際收支的統計裏,一個國家的外匯收入與外匯支出外加帳面的結餘應該是相等的。這和一個家庭一樣,每個月收入多少錢,開支多少,最後還剩多少,最後應該是平衡的。

 

  然而,2014年的國際收支統計裏,中國的外匯收入減去支出和結餘的外匯一對照,少了1400億美元,這在統計上稱作誤差(error and omission)。如果少了幾億美元,或幾十億美元,算作誤差還情有可原,少了1400億美元,算作誤差,恐怕就太勉強了。情況更嚴重的是2015年,這個誤差進一步擴大到了1880億美元。這説明什麼?説明外匯管制基本沒有起作用,也就是説,有人在偷偷的把外匯往海外搬,具體怎麼搬出去的,連中國人民銀行也不知道。這在國際金融上被稱作資本外逃(capital flight)。如果有基金、企業或個人通過銀行向海外匯款,那麼這個交易自動進入中國人民銀行的國際收支統計。也就是説,這些被算作誤差的外匯交易根本沒有經過銀行,所以,貨幣當局不知道這些錢怎麼逃出去的。

 

  剛開始,可能連中國人民銀行也沒有太在意,畢竟中國有近4萬億美元的外匯儲備。但資本外逃的速度實在來勢兇猛,短短一年,外匯儲備就減少了9000億美元。人民銀行當然不能熟視無睹,這樣下去,要不了兩年,國庫裏的外匯就會空掉,陷入貨幣危機。人民銀行想出的辦法是堵住外匯外逃的出口和漏洞。從2015年開始,人民銀行加大了打擊地下銀行和地下錢莊的力度。但收效甚微。

 

  要知道,中國的外貿雖然在縮水,但外貿收支還是出超的,也就是説外匯收入大於外匯支出,整個國際收支也是出差,但過去的兩年,外匯儲備每個月都減少幾百億美元。2016年底,中國的外匯儲備減少到3萬105億美元,應該説,外匯儲備跌破3萬億隻是時間的問題。

 

  其實,問題不僅僅是外匯儲備在減少,與此同時,人民幣對美元的匯率也在大幅度貶值,2016年貶了6%多。本來,人民幣匯率貶值可以增強外貿出口的競爭力,但同時也可能進一步加速資本外逃。所以這是一個兩難的問題。鑒於此,人民銀行不得不出狠招,所謂狠招就是直接控制企業和個人換匯。短期來説,如果人民幣為了保外匯儲備不要破3萬億美元,那就要從市場上購入美元,拋售人民幣,這樣一來,人民幣進一步貶值的壓力會很大。現在,美元兌人民幣的匯率接近1美元=7元人民幣,所以,人民銀行面臨一個兩難的選擇就是保3,還是保7?

 

  對於大多數讀者來説,國際收支和外匯儲備都是太宏觀的概念。從表面上看于我們個人沒有太多的關係。短期來説,如果有孩子在國外留學,對於那些每年要給孩子匯錢的家長來説,匯率的變動就不是一件小事;同時,對於準備到海外旅遊的人來説,匯率的變化將直接影響旅遊的成本。説遠一點,對於在外貿出口企業或進口原材料和零部件的企業來説,匯率的浮動也是大事,因為那將直接影響這些企業的效益,進而影響企業職工的收入。

 

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