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「黑天鵝」之外還有3頭「灰犀牛」?

2020/03/11

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   川崎健:世界的金融和證券市場正在遭遇令人聯想起2008年9月雷曼危機時的混亂。市場擔憂的似乎不僅是新型冠狀病毒疫情擴大這一突如其來的「黑天鵝」,還正在感受到眼前的「灰犀牛」開始發狂的跡象。

  

   進入3月9日開始的一週後,在市場參與者之間,對比2008年9月15日雷曼兄弟破産的股價暴跌和如今行情的觀點正在增加。

 

   「想起了雷曼危機。如果股價波動率迅速達到這種水平,將暫時不會採取行動。不管股價變得多麼便宜,投資者都難以出手」,一家大型證券公司負責日本股票的高管苦笑著表示。

 

   「如果市場的混亂無法緩解,或將發生比當時更為嚴重的情況」,在雷曼危機之際險些破産的一家美資證券的高管也將12年前引為例證。

 

 

   「當時中國啟動鉅額的財政刺激,美國也採取了大膽的貨幣寬鬆。如果這次再陷入困境,到底誰會來就拯救我們呢?」

 

   新型冠狀病毒衝擊下的連鎖股價下跌正日趨嚴重,使得上述與雷曼危機的比較似乎也並不顯得誇張。

 

   如果給道瓊斯指數的基於收盤價的單日跌幅作出排名,以3月9日的第1位為代表,在前10位以內2月中旬以後疫情導致的股價下跌有5天入榜。由於剛剛創出歷史最高點,股價水平高於過去,跌幅加大也是理所當然的,但在跌率的排行榜上,3月9日(7.79%)出現在歷年第15位(野村證券數據)。

 

   在2008年的雷曼危機之後,世界的股票市場也多次遭遇聯袂下跌。

 

  針對2008年9月的雷曼危機、2015年8月的中國衝擊、2018年2月的VIX曲線倒掛和此次等4次衝擊,如果按圖表比較道瓊斯指數的走勢,可知此次的新冠衝擊直接效倣了雷曼危機的股價下跌。

 

   在所謂的中國衝擊和VIX曲線倒掛之際,在股價下跌開始6天前後下跌約10%,隨後行情反轉。而雷曼危機和此次的股價下跌並未停止,下跌開始17天後的跌幅均達到20%左右。

 

    如果此次的股價下跌的原因僅僅是冠狀病毒感染擴大導致的個人消費等需求減退和供應鏈斷裂,那麼股價下跌的深度與中國衝擊和VIXVIX曲線倒掛處在相同程度的可能性很高。儘管時間難以預測,但病毒的流行將在某個時間終結。屆時停頓的需求和供給均邁向復甦的可能性很高。

 

    但是,此次股價的下跌卻嚴重到比肩雷曼危機,有可能是冠狀病毒並非此次股價下跌的唯一原因。

  

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