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應為新興市場國家的債務危機係好「安全帶」

2018/09/03

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  日經中文網特約撰稿人 西村友作:在全球,過剩債務都正在表面化。國際金融協會(IIF)發佈的報告顯示,2018年第一季度的全球政府、企業和家庭的債務餘額達到247.2萬億美元,創出了歷史新高。

  

  債務激增的背景是世界性的資金過剩。在2008年世界金融危機之後,以美國、歐洲和日本等已開發國家為中心,各國的中央銀行實施了大規模貨幣寬鬆,利率降至0左右,在以利率為仲介目標的傳統貨幣政策失效的情況下,各國中央銀行實施了量化寬鬆,通過買入國債和交易所交易基金(ETF)等資産,增加了市場的資金供給量(圖1)。這些資金流向了世界各國。

 

圖1 美日歐中央銀行的資産規模

(數據來源)FRED Economic Data

 

  維持歷史性貨幣寬鬆的各已開發國家的利率很低。近年來,在低利率的市場籌集資金、到有望獲得更高回報的市場進行投資的套利交易不斷增加,資金從已開發國家流向了新興市場國家。結果,新興市場的債務達到創出歷史新高的58.5萬億美元。

 

  新興市場國家的債務多以美元計價,由於美國利率的上升和某些衝擊,面臨資金迅速逆流的風險。實際上,隨著美國不斷加息,新興市場國家的貨幣聯袂貶值。和2017年底相比,阿根廷披索貶值38.9%,土耳其里拉貶值38.0%,巴西里爾貶值19.6%,俄羅斯盧布貶值15.5%,南非蘭特貶值14.0%(截至2018年8月23日)。

 

  受到美國利率上升和「衝擊」而導致貨幣迅速貶值的是土耳其。土耳其里拉原本就呈現貶值態勢,但以美國對土耳其制裁為契機進一步暴跌(圖2)。

 

圖2 土耳其里拉與人民幣兌美元匯率走勢圖

(數據來源)Bloomberg

  

  在「土耳其衝擊」的背後,是一名被指參與2016年未遂政變被逮捕的美國牧師。美國總統川普要求土耳其釋放這名牧師,但土耳其表示拒絕,於是美國啟動了對土耳其的制裁。美國之所以如此執著地為一位牧師大動干戈,是因為牧師所屬的基督教福音派是川普的支持基礎。可以説,通過這件事,再次凸現出川普為達目的不擇手段的作風。至少在11月美國中期選舉之前,土耳其的不穩定現狀應該會持續。

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