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中國經濟軟著陸過程中唯一的逆行者

2017/06/09

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  張勇祥:中國經濟正在軟著陸。國家統計局5月15日發佈的主要統計數據顯示,固定資産投資、個人消費、規模以上工業增加值全面小幅下跌。從這一數據可以看出,中國認為有望實現6.5%左右的全年經濟增長目標,正通過貨幣緊縮等措施促進減速。不過,唯一的例外是房地産。流向房市的資金源源不斷,泡沫與崩盤風險令人擔憂。

 

北京通州區某樓盤

 

  5月17日晚間,在杭州G20首腦峰會會場隔壁的「桂語江南」開盤,來場的180多組客戶遠遠超過了此次推出的126套住房。並且這些客戶全都有意購買,儘管價格高達每平3.39萬元,但所有房屋當日便銷售一空。

 

  陜西省西安的「金輝優步花園」、上海郊外的「恒大帝景」等開盤即售罄的樓盤不斷湧現。

 

  中國的銀行不再為住房貸款提供優惠利率,行政部門也對2套房、3套房等採取了限購政策。即便如此,對於深信「房地産神話」的人來説,調控政策反而成為儘快買房的理由。

 

  可以説,沒按政府思路走的只有房地産。中國1~4月的固定資産投資增長率與1~3月相比下降0.3個百分點。顯示個人消費動態的社會消費品零售總額在4月下降0.2個百分點。

 

  投資減速的主要原因是中國人民銀行(央行)正在推行事實上的貨幣緊縮政策。在個人消費方面,受到了小型車減稅幅度縮小的影響。

 

  中國1~3月的實際經濟增長率為6.9%。只要不出現類似雷曼危機的狀況,全年應該不會低於6.5%左右。通過出讓土地在財政上獲得喘息之機的地方政府在短期內有增加公共投資的餘力,但中國政府反而正在壓縮風險。

 

  在中國發佈GDP數據之後不久的4月25日,中共中央總書記習近平在會議上指出,改革開放以來,我們對金融工作和金融安全始終是高度重視的。其實這一發言表明了中央的全部意圖。進入5月之後,長期利率上升約0.2%,徘徊在3.6%左右。

 

  受此影響,企業紛紛取消發行公司債,轉向從銀行借款,但銀行也開始提高利率。中國的商業銀行根據央行確定的基準利率來決定貸款條件,但某家大型銀行表示,與住房貸款一樣,「(銀行向企業放貸)的利率優惠幾乎消失」。

 

  中國2017年的廣義貨幣供應量(M2)目標為增長12%,但目前徘徊在10%左右。中國金融期貨交易所首席經濟學分析師趙慶明認為,全面動員財政和貨幣政策來穩定經濟的努力目前仍只能打及格分。

 

  由於短期經濟明顯惡化的風險下降,中國目前最突出的是房地産相關風險。上海和北京的房價至今仍保持2位數上漲,銀行的新增貸款大部分都流向房地産相關領域。引入房地産稅似乎遙遙無期,「限購」遠遠稱不上根本性對策。

 

  中國地方政府財源的約30%依賴土地出讓,銀行也深度參與其中。此外,中國為防止資本外流加強了限制,受其反向作用影響,資金開始向國內的投資對象集中。利害關係和政策的副作用錯綜複雜,問題的解決極為困難。

 

  某位央行官員的口頭禪是「中國一直從日本的泡沫破裂教訓中學習」。而在最近,從金融機構幾乎再也聽不到這種説法。看來金融機構已經意識到,對於泡沫的走向和善後越來越沒有自信。

 

  本文作者為日本經濟新聞(中文版:日經中文網)張勇祥 上海

 

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