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中國強勁GDP增長可信嗎?

2017/04/27

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  日經中文網特約撰稿人 沈建光:2017年一季度中國宏觀經濟指標「開門紅」,實際GDP超預期增長6.9%,為兩年來增速首次回升,名義GDP更是錄得同比增長11.8%的五年新高。然而,面對如此亮眼的數據,筆者與海外投資者、媒體交流時卻頻繁被問及「中國數據為何超出預期?是否有被高估的可能?」

 

  與投資者對經濟可能高估的擔憂恰恰相反,筆者認為,諸多數據指標積極向好,顯示2017年一季度GDP並非高估,反而有可能會低估,當前政策制定者對中國經濟的擔憂不是經濟下滑,而是擔憂經濟過熱和泡沫積聚。當然,投資者對中國經濟數據質量的擔憂也並非沒有道理,在筆者看來,過去兩年中國GDP數據確實存在扭曲,給判斷中國經濟真實情況增添困擾,未來提高中國統計數據質量任重而道遠。

 

  2017年一季度中國經濟開門紅

 

  宏觀經濟數據顯示,2017年一季度中國消費、投資、出口三駕馬車齊發力,其中,消費從1-2月季節性下滑中走出,3月反彈至同比10.9%增長的高位;出口扭負為正,一季度實現同比14.8%的增長;投資的三個主要分項基建投資、製造業投資和房地産投資均呈現反彈,民間投資更是一改去年社會各界的普遍擔憂,出現積極向好態勢。

 

  工業增加值數據與發電量數據雙雙反彈,這與去年二者增速曾一度出現背離的態勢形成對比,而二者走勢不一致也曾是筆者質疑去年經濟數據質量的原因。如今二者走高,或許説明,如今微觀層面上觀察到的工業生産活動向好情況是真實的。此外,這與通過衛星圖像檢測到的企業活動景氣指數也趨勢十分吻合。例如,3月中國衛星製造業指數從2月份的51.1上升到51.8,已是五年來最高水平。

  

圖一:PMI,SMI顯示工業生産活動向好

 

  除此之外,筆者在3月初的文章《從十個領先指標看當下中國經濟總體態勢》中觀察到更多指標顯示當下中國經濟處於向好態勢:

 

  例如,鐵路貨運量持續增加,2月錄得同比增加19.4%,記錄歷史最快同比增速;重型卡車市場表現良好,根據中汽協公佈的數據,1、2月重型載貨車銷售增速分別為125%和152%,2月數據達到近7年來的新高;挖掘機行業供銷兩旺,即使在銷售淡季的春節期間,2月銷量同比大增298%,創歷史最高;工業生産品價格繼續攀升,3月PPI同比上升7.6%,繼2月同比上升7.8%之後,保持08年9月以來的高增長;房地産新開工年底反彈,1-3月住宅新開工面積累計同比增長18.1%,去年國慶節以來的調控政策顯效仍需時間。

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