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伊藤忠、正大出資中信的背後故事(下)

2015/02/13

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 「日本股市對中國業務的理解只有這種程度?」伊藤忠商事於1月20日宣佈對中國中信集團(CITIC)的1.2萬億日元共同出資決定之後,其股價出現暴跌,泰國正大集團(CP)的高管對此報以苦笑。日本股市似乎難以衡量對中國國有企業的鉅額投資的效果。但相關人士指出,在表面看來難以理解的地方,存在此次合作的妙處。

 在發表消息之前的當日上午,3家公司幾乎在同一時刻舉行董事會會議,並決定設置一項會議——「協作經營會議」(暫定)。3家公司的經營高管每3個月舉行1次會議,將各自推進的亞洲所有計劃的信息放到桌面上討論。以壓倒性的信息量受到期待的是中信集團,該公司作為國有企業,承攬鐵路和發電站等中國政府在全世界推進的很多投資項目。

 
 中國國家主席習近平力爭建立亞洲基礎設施投資銀行(AIIB),以在中國主導下在亞洲全境提供基礎設施援助。亞投行已決定引進中信集團的多位高管,中信集團帶來的大型投資項目信息將給伊藤忠和正大集團帶來益處。

 「信息和人脈是在中國開拓業務的基礎設施。具有金錢難以比擬的價值」,中信是與中國高層有直接聯繫的企業,伊藤忠因此才敲定了這筆投資。在看到股價下跌之後,伊藤忠社長岡藤正廣向身邊人士透露稱,「中國業務的這種特殊情況要獲得日本市場的理解仍然需要時間」。

 在協作經營會議成立之前,3家公司已開始在相關執行人員層面開始了各種想法的交換,考慮到不斷發展壯大的中國中産階層,關鍵詞是「我們將改變中國人的消費行為」。

 案例之一就是便利店。在中國,大型連鎖企業的店舖仍然有限,消費的基礎仍不成熟。伊藤忠在日本等市場運營連鎖便利店全家,而正大集團則在泰國運營7-11。如果兩家公司的經驗加上中信集團的金融能力,三家公司認為「便利店業務將成為面向大眾的金融一站式服務的基地」。

  此外,解決食品安全和安心問題也是焦點之一。在中國,對國産食品和飲料的不信任感根深蒂固。中信認為,僅憑旗下的國産産品難以開拓中産階層客戶,這也是推動其與伊藤忠和正大展開全面合作的重大因素。中國政府已要求中信在確保食品安全和安心的立法過程中提供建議。根據從伊藤忠獲得的日本食品安全法制的信息等、參與中國法制建設也是將要討論的課題。

 僅僅憑藉中信和正大,缺乏經銷商品的廣度,而僅靠伊藤忠和正大,則面臨中國信息和人脈的不足,而僅憑藉伊藤忠和中信,則易於受中日關係的左右。正大一名高管稱:「3家聯盟的成立基礎是,與中國領導層有直接關係的國有企業、泰國華人財團和日本綜合商社保持絕妙的均衡」。

  但在現階段,日本不少觀點擔憂中國風險和鉅額投資的風險,這也是事實。6千億日元的投資額相當於伊藤忠自有資本的4分之1。日本大和證券高級分析師五百旗頭治郎表示「最近數年來,商社的大型投資並未帶來收益,在這種背景下作出決斷,將面臨擔憂」。

  穆迪日本公司於1月21日宣佈,將伊藤忠的發行人評等在目前的「Baa1」基礎上進行下調。對於鉅額投資導致的自由現金流(凈現金收支)減少和有息負債增加表示擔憂。

  3家聯盟能否如願産生協同效應?要顛覆市場的評價,只能拿出成果。


   本文由島田學、大越匡洋、花井悠希執筆
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