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中國今年第3次下調存準的用意

2018/10/08

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     中國人民銀行(央行)將從10月15日起將商業銀行的「存款準備金率」下調1個百分點。這是中國進行進入2018年後第3次貨幣寬鬆,從中似乎可以看出中國對中美貿易戰帶來的打擊抱有危機感。也有觀點認為在海外上市的中國企業的股價出現下跌也促成了今年的第3次降準。在美國和歐洲啟動加息和貨幣政策正常化的背景下,中國實施追加貨幣寬鬆,也有可能提高人民幣匯率的貶值壓力。

   

    存款準備金率顯示的是央行強制要求商業銀行實施存款的資金的比率。如果下調,商業銀行可用於信貸和投資的資金將增加,將對經濟構成刺激。在中國,存款準備金率是與基準利率並駕齊驅的重要貨幣政策手段。

  

 

   此次存款準備金率的降幅達到1個百分點,是7月的2倍。4月也為1個百分點,但當時商業銀行將資金的大半用於償還央行貸款,流入市場的金額僅為4千億元。此次也有一部分用於償還央行貸款,但扣除後預計仍有7500億元注入市場。這一金額是今年最大規模。

  

   中國領導層擔心的是出口依存較高的民營企業的經營。原本在中國,國有企業能夠以低利率籌集大量資金,另一方面,民營企業即使支付高利率也找不到放貸方。在中國壓縮「影子銀行」之際遭遇貿易戰,民營企業的資金週轉困難逐步擴大。

  

   中國對美國出口1~8月增長13%,表現強勁,但這在很大程度上是因為7~9月額外關稅前的搶搭政策末班車需求。10月以後預計出現反彈性下滑,民營企業的困境或將加深。中國總理李克強也在9月赴民營企業聚集的浙江省考察,向企業經營者承諾降低融資利率。此次是降低存款準備金率,推動銀行向民營企業提供資金。

  

 中國此時降準的另一個意圖是提振股價。在截至7日的國慶節大型長假期間,中國股市休市,但在海外上市的聯想集團和中興通訊(ZTE)等中國企業的股價出現下跌。這是因為有美國媒體報導,出口美國的信息通信設備中涉嫌嵌入中國造「間諜」半導體。有分析認為,中國在中國股市重啟交易的8日的前一天宣佈下調存款準備金率,意在支撐股價。

  

     當然,在美歐將貨幣政策改為緊縮方向的背景下實施新一輪貨幣寬鬆也存在副作用。由於美國利率上升,中美長期利率差已縮小至0.4%左右。如果進一步縮小,資本外流壓力將提高,人民幣兌美元匯率可能出現下跌。

  

   中國人民銀行特意在聲明中強調,此次存款準備金率下調「是合理適度的,不會形成貶值壓力」,這是對人民幣以伴隨資本外流的形式出現貶值的2015~2016年的重現表示了警惕。

  

   日本經濟新聞(中文版:日經中文網)原田逸策 北京

 

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