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做空機構擊落港股上市企業的功與過

2017/04/13

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  在香港交易所上市的中國輝山乳業控股的股票突然暴跌,一時成為話題。外界傳出了該公司經營負責人的醜聞等消息,專業做空的知名投資公司在3個月前就已經將該公司股票的目標股價設定為「零」。

 

  香港股市單日最大跌幅

 

  3月24日上午,輝山乳業的股價一度由2.80港幣跌至0.25港幣,暴跌了91%。隨後停止交易。停牌時的股價比上一交易日下跌85%,為0.42港幣。在約1個半小時的時間,該公司的總市值蒸發了約320億港幣。創下了香港股市單日最大跌幅。

 

  「我們早在12月就説輝山乳業($6863HK)是騙子。今天的股價跌了82%」,美國做空機構渾水(Muddy Waters Research:MW)在推特上自豪地誇耀自己猜中了這一結果。順便一提,這裡所説的6863是輝山乳業在香港市場的股票代碼。

 

 
報導輝山乳業股價暴跌的香港各大報紙

 

  渾水在2016年12月中旬就盯上了輝山乳業。渾水接連發佈的兩篇做空報告指出,「(輝山説)家畜飼料苜蓿草基本都是自己種植的説法是假的」,主張該公司的財報計提了非法利潤並且粉飾了銷售額。

 

  對此,輝山乳業發佈公告進行了反擊,該公司董事長楊凱還增持了自家股份,採取了保護股價的措施。一度波動的股價過一段時間就能恢復平穩。劇情原本應是這樣發展。

 

  那麼,這次意想不到的股價暴跌究竟是什麼導致的?是因為喜歡獵奇的股市將輝山乳業當成到了嘴邊的獵物。不斷有猜測和報導稱,「楊凱董事長利用公司的資金投資房地産失敗」、「融資的銀行發現了造假文件」等。

 

  據財新網報導,輝山乳業之前就出現了資金週轉困難。3月23日,遼寧省政府召集輝山乳業的相關債權人,就該公司的 3億元利息舉行了非公開會議。此事洩露到外部被認為是輝山股價下跌的原因之一。另有報導稱,輝山乳業需要籌措150億元才能解決資不抵債問題。

 

  輝山乳業控股股東、董事長楊凱的控股公司從中國平安保險旗下的平安銀行獲得了貸款,並將34.34億輝山乳業的股權作為抵押。3月27日,平安保險回應稱,「平安銀行將採取各項措施保障信貸資金安全」。

 

   輝山乳業曾被評為遼寧省優秀企業,2013年在香港隆重上市。有香港報紙在頭版頭條大篇幅報導輝山此次充滿謎團的股價暴跌。該公司的經營環境確實在惡化?是否與渾水2016年12月發佈的報告有關?輝山乳業方面沒有給出詳細解釋,真相依然不明。該公司股票自3月24日下午以後持續停牌。但有句話叫無風不起浪。

 

  港股上市企業成為目標

 

  在股市「興風作浪」的做空機構曾多次瞄準在香港上市的中國企業。國際駭客組織匿名者(Anonymous)旗下的股票調查部門「匿名分析(Anonymous Analytics)」表示,「並非是造假的中國企業比西方企業多。而是因為這些企業不擅長掩蓋造假痕跡」。

 

  在2014年9月被匿名者盯上的天合化工集團(特殊化學品行業)經歷了多次停牌和復牌之後,自2015年3月底開始一直處於停牌狀態。渾水在2014年11月發佈報告稱,奇峰國際集團「2013財年的銷售額幾乎為零」。奇峰國際自此陷入了長達2年零5個月的停牌狀態。

 

  最近約1年內,美國格勞克斯研究所(Glaucus Research Group)瞄準了中國德普科技發展(製造和銷售鋁電解電容器)和中滔環保集團(廢水處理行業)。香港英文報紙《南華早報》報導稱,繼輝山乳業之後,「渾水」創始人卡森·布洛克(Carson Block)繼續狙擊香港上市股票顯示出積極態度。

 

  2016年秋季,「香港市場失當行為審裁處」裁定做空機構美國香櫞研究公司(Citron Research)創始人安德魯·萊夫特(Andrew Left)5年內不得在香港參與股票交易。理由是該機構在針對中國恒大集團的報告中散佈了虛假信息。

 

  做空機構有時確實有凈化市場的作用,但其高調的行動容易被當局盯上。對於股市來説,做空機構的功過尚無法評説。

 

  日經QUICK新聞 香港 大谷篤

 

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