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中國轉向支撐經濟的刺激政策

2018/07/25

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      中國開始顯示出優先支撐經濟的姿態。中國人民銀行(央行)為防止評等較低的公司債陷入債務違約,擴大了流動性供給。並顯示出緩解地方政府資金週轉困難,擴大道路和機場等基礎設施建設的方針。這些舉措有緩和中美貿易戰帶來的經濟下行壓力的目的,不過也有事實上擱置此前的削減債務路線,帶來拖延金融風險的擔憂。

 

       中國國務院在7月23日的常務會議上提出「應對好外部環境不確定性,保持經濟運行在合理區間」。由於中美貿易戰日趨激化,有聲音擔心中國下半年出口將走弱,不過將確保2018年達成「6.5%左右」經濟增長率目標。中國將在7月召開中央政治局會議,正式確定2018年下半年的經濟運營方針。

 

 

       經濟刺激政策之一是對貨幣政策進行微調,將「穩健中性的貨幣政策」中的「中性」一詞去掉。23日央行向大型銀行注入5020億元,創出新高。據中國媒體報導,央行指示商業銀行利用這筆資金,購買評等在「AA+」以下的公司債。

 

      一名證券公司的經濟學家表示,「為了刺激經濟,央行開始直接干預債券市場」。由於加強對不經由銀行的「影子銀行」的限制,在中國的公司債市場,1~6月的債務違約額超過4千億元,同比增加4成。評等較低企業停止發行公司債的情況不斷。

 

       在財政運營方面,採用了「積極財政政策要更加積極」的表現,暗示將擴大財政支出。預計財政資金將主要流向地方的道路和鐵路等基礎設施建設。2018年1~6月基礎設施投資的同比增長率從2017年增長19%下滑至增長7%,成為拖累經濟的主要原因。

 

       關於作為地方政府的負責基礎設施的投資公司「地方融資平臺」,會議上提出「有效保障在建項目資金需求。督促地方盤活財政存量資金,引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾」。此前中央限制地方政府通過融資平臺舉債,但現在轉變了方針。

  

      雖然國務院強調「堅持不搞‘大水漫灌’式強刺激」,不過國家統計局發言人表示,中國的基礎設施投資持續保持在一個高位,20%以上的增長速度保持了很多年。從這個角度來講,當前基礎設施投資的需求和過去相比沒有那麼強烈了。

 

    現實情況是現在只剩下難以盈利的地方案件,不必要的基礎設施將增加的擔憂浮出水面。

 

      以雷曼危機後的大規模經濟刺激政策為導火線,中國地方政府和國有企業的債務急劇膨脹,據國際清算銀行(BIS)統計,2017年的債務餘額與國內生産總值(GDP)之比超過250%。中國領導層在2017年秋季的黨代會後將防範金融風險作為經濟的最重要課題,致力於壓縮過剩債務。

 

       此次的決定可以説是明確顯示出相比結構改革,將優先穩定經濟的姿態。這也有可能造成地方政府的債務再次膨脹,增強未來發生金融危機的風險。

 

     日本經濟新聞(中文版:日經中文網)原田逸策 北京

 

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