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「習式經濟學」能否讓債務問題軟著陸

2018/03/07

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      每年一度的中國全國人民代表大會正在北京召開。在國家主席習近平的第2任期,應對金融危機後膨脹的債務成為最主要課題。「習式經濟學」尋求通過加強監管實現軟著陸。鄧小平倡導的從計劃經濟轉向市場經濟轉向的改革開放過去40年,目前迎來了轉折。

 

     「當前我國經濟金融風險總體可控」,政府總理李克強在《政府工作報告》中如此強調。習近平也在2017年的黨代會上,將「遏制金融風險」列為到2020年的首要課題。

 

     中國在2008年金融危機後推出4萬億元經濟刺激計劃,恢復了增長軌道。不過,由於國有銀行的大量放貸,企業債務與國內生産總值(GDP)之比從2007年底的97%迅速提高至2016年6月底的167%。國際貨幣基金組織(IMF)敲響警鐘,指出「過去在債務激增後往往發生金融危機」。在美國推進加息的背景下,壓縮債務是與時間賽跑。如果爆發源自中國的金融危機,還有可能對世界經濟造成沉重打擊。

 

 

      目前中國已採取降低企業債務比率的做法。首先,企業自2016年推進債轉股。截至2017年9月的債轉股框架協議金額達到1.3萬億元,但沒有相應的經營改革,近似于推遲問題爆發。

 

       其次,政府提供補貼,並向低收入者提供貸款,讓其購買地方城市的庫存住房。截至2017年6月底,個人債務與政府債務佔GDP之比分別比1年前提高5個百分點、2個百分點。相當於政府和個人接過了房地産企業的債務。

 

      《政府工作報告》提出的對策包括強化金融機構監管、企業強制性重組、打擊非法金融活動等,加強控制的色彩濃厚。監管當局已不斷發出對銀行的罰款和處分。

 

      引人關注的是針對地方債務的強有力對策。中國人民銀行行長周小川表示,「地方政府有時候借地方國有企業的名義作為融資的手段」,將地方債務視為問題的核心。

 

      2018年地方債發行額度比2017年增加5500億元,增至1.35萬億元。這是不得已的舉措,因為如不增加合法的地方債,就難以消除違法的隱形債務。據官方統計,2017年底的地方債務達到16萬億元,但IMF預測超過30萬億元。

 

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