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市場這樣看待十九大

2017/10/18

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      五年一度的中國共産黨全國代表大會(十九大)將於10月18日在北京開幕。股票市場關注點是中國的經濟政策。綜合當地專家和媒體的看法可以發現存在3個關鍵詞,即(1)過剩債務的削減(去槓桿化)、(2)國有企業和供給側改革、(3)環保措施。市場參與者正在積極預測可能成為核心的政策並尋找「受益股票」。

  

國慶期間的北京天安門廣場(10月1日,kyodo)

   

    此次十九大的會期約為1周。來自中國全境和軍隊等的2287名黨員代表參加,除了選出屬於領導層的約200名中央委員之外,還將表決黨章的修訂等。將進入第2任期的習近平總書記將在首日發表演講,宣讀回顧過去5年、展望未來的工作報告。今後的經濟政策的方向性預計也將浮出水面。

 

      推進「伴隨陣痛的改革」

 

    由於習近平被認為將連任,因此不會出現經濟政策的大幅改動,有聲音表示「短期來看對股市影響較小」(香港的資産投資公司、騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪)。實際上,在市場關注的政策中,去槓桿化和國有企業改革將是從習近平第1任期開始的政策的延續。

   

    宏觀方面的關注焦點是,「黨代會後去槓桿化是否會持續?」。中國為限制被視為資産泡沫溫床的影子銀行的投融資,自2017年初開始將貨幣政策轉向略微緊縮。市場上當初有解釋認為,這是著眼於黨代會的暫時性的措施,但中國領導層在7月的全國金融工作會議上,也將防範金融系統風險列舉為最優先課題。越來越多觀點認為「去槓桿化在黨代會後仍將持續」。

 

    中國非金融部門債務佔國內生産總值(GDP)的比率2016年達到236%,在4年時間裏增加了近60個百分點。瑞穗證券亞洲的經濟學家沈建光認為,習近平將通過黨代會加強權力,然後啟動伴隨陣痛的改革。沈建光表示,對地方政府和僵屍企業削減債務的要求或將加強。

 

    債務的壓縮將提升經濟長期的健康性,但在短期將影響增長。日經QUICK新聞(NQN)和日本經濟新聞社(中文版:日經中文網)10月初以24名中國經濟學家為對象實施的調查顯示,中國的實際增長率預計2017年降至6.8%,2018年降至6.4%,2019年降至6.2%。此外,對企業盈利也將構成逆風,通過放貸賺錢的銀行和證券公司的股價有可能受到負面影響。

  

 

    另一方面,市場期待的是國有企業改革。這是因為有助於改善生産效率低下的國企組織的體制。黨代會上能否出現新局面將是焦點。

 

    國有企業改革大體上存在2個趨勢。其一是削減過剩産能的「供給側改革」。材料和資源産業已率先行動起來,2016年大型鋼鐵企業寶鋼集團和武漢鋼鐵集團合併,組建了寶武鋼鐵集團。

 

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