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從港股「瑞聲」與做空機構攻守戰看到的

2017/07/17

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  圍繞中國的優良高科技企業,做空機構與企業方面展開的攻防戰本輪由企業勝出。瑞聲科技控股(AAC Technologies)是一家智慧手機聲學元件製造商,同時也是美國蘋果的供應商。對於做空機構提出的財務造假嫌疑,瑞聲成功進行了反擊,並且還被敵方的「窩裏鬥」助了一臂之力。   

 

  突遭攻擊

 

  在6月7日的香港股市上,時隔約3周重新開盤的瑞聲科技股價一度上漲19%,迅速漲至每股96.70港幣。僅這一隻股票就將主要股價指數恒生指數推高25個百分點,交易額達到56億港幣,遙遙領先。

 

香港交易所

 

  瑞聲科技2005年上市,主要設計和製造精巧的麥克風及小型揚聲器,向蘋果等大型智慧手機企業供貨。雖然在全球的知名度不高,但其2016財年(截至2016年12月)的銷售額達到155億元,凈利潤達到40億元,是一家高收益企業。其股票2016年9月被納入由代表香港股市的50支股票構成的恒生指數。

 

  5月11日,瑞聲科技突然遭到美國做空投資公司「Gotham City Research」的攻擊。Gotham在網站上發佈了一份報告,聲稱瑞聲科技「利用經營高層的親屬等管理的20多家關聯企業隱瞞成本,提高了利潤」、「違反了香港交易所的上市規則和蘋果要求的勞動條款」。

 

  再加上瑞聲科技的股價正處於上市以來的最高點,投資者在慌亂中紛紛進行拋售,5月18日,股價較最高點暴跌近30%,最終在交易過程中被迫停盤。

 

  做空機構是指通過散佈對上市企業不利的信息誘導股價下跌的團體。該團體提前借入目標企業的股票在市場上賣出,然後傳播負面新聞,造成股價下跌後再贖回,從中獲得利潤。

  

 

  2016年7月質疑伊藤忠商事的財務處理存在問題的格勞克斯研究(Glaucus Research Group)以及同年12月做空日本電産的渾水 (Muddy Waters)等美國知名做空機構也在香港市場活動。不過,曾長期在美國工作的大型證券企業的股票運營負責人疑惑地表示:「沒聽過Gotham City這個名字」。Gotham好像是個新面孔。

 

  反駁造假嫌疑

 

  Gotham抓住不放的問題似乎是瑞聲科技的業績「好到不自然」,其發佈的報告題為《為何瑞聲科技的利潤率比蘋果更高更穩定》。從瑞聲科技2014~2016年全年的財報來看,稅前利潤在銷售額中的佔比連續3年超過29%,凈利潤的比例同樣連續3年超過26%,穩定程度難以馬上讓人相信。這些數值的確都超過了蘋果。

  

瑞聲科技控股CEO潘政民在記者會上反駁財務造假嫌疑(6月6日,香港)

  

  蘋果以對零部件供應商的要求非常嚴格而著稱。也就是説,Gotham的報告想指出的是,瑞聲科技賺錢能力如此之強有些奇怪。

 

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